凤凰网    2011-07-18 15:39:03

资产负债表规模和结构的不同，决定了美、英、日、欧四家央行和人民银行面临不对称的风险，从而决定不对称的政策取向，而不对称的先天条件、政策工具、经济周期和互动机制，导致一场不对称的游戏

谁是世界上最有影响力的中央银行？如果回答是美联储，相信不会有太大争议。但是，如果问起谁是世界上资产规模最大的中央银行，答案就会比较出人意外，因为这不是美联储，而是中国人民银行。

是的，我们曾高度关注2010年中国经济超过日本，成为世界第二大经济体，并憧憬2019年超越美国，但我们似乎忽略了人民银行已成为全球最大央行的这一重要事件。

人民银行分别于2004年6月、2005年9月和2006年1月先后超过美、欧和日央行，成为资产规模最大的中央银行。2006年到2010年间，人民银行的资产再度扩张2.4倍，2010年资产总额高达3.9万亿美元，占同年GDP的67%。

人民银行成为全球最大央行，不仅可能影响大国央行的政策走向，而且可能影响未来全球金融格局。从央行资产负债规模和结构变化的角度来看，当前美、英、日、欧四家央行与人民银行之间，正在进行一场不对称的游戏。

资产负债大扫描

——从资产的绝对量看，2010年，美、英、日、欧、中五家央行的总资产达到11万亿美元，其占比分别为22.3%、3.5%、14.4%、24.3%、35.5%，也就是说，人民银行的资产分别是美联储和欧央行的1.6倍和1.5倍。

——从资产的相对量看，2010年，美、英、日、欧、中五国央行资产占本国GDP的比重分别为16.8%、17.1%、29.0%、22.0%、66.9%，这意味着，人民银行资产占GDP的比重分别是美联储的4倍和欧央行的3倍。

——从资产构成看，2010年底，美、英、日、欧四家央行所持国债占本国央行资产的比重分别为43%、80%、73%、9%。此外，四家央行还持有私人金融机构的抵押品(如按揭证券)。人民银行的主要资产是外汇储备资产，2010年外汇储备资产占人民银行总资产的比重为80%，分别是美、英、日和欧央行资产的1.3倍、8.1倍、2倍和1.2倍。不夸张地说，仅人民银行的外汇储备资产就足以买下任何一家央行。

——与资产相匹配，各国央行的负债规模也很大，且负债的主要组成部分是银行准备金。2010年底，各央行银行准备金占五家央行的全部银行准备金的比重分别为26%、5.5%、5.5%、10.8%和52.3%，据此估算，人民银行的银行准备金的绝对量是美联储的2倍和欧央行的近5倍。此外，五家央行的银行准备金占GDP的比重分别为6.9%、9.6%、3.9%、3.5%和35.3%。也就是说，人民银行准备金对GDP的相对规模是美联储的5倍和欧央行的10倍。

美、英、日、欧四国央行和人民银行资产负债表规模和结构变化的动因不同。这四家央行资产负债表的扩张和结构变化，主要是其应对金融危机的结果。危机期间，四大经济体的居民部门和银行部门的债务风险传导为主权债务风险，又因债务过高制约，四国央行直接买入金融机构的金融资产和国债。

人民银行资产负债表的扩张和结构变化，则主要反映了中国出口导向增长模式、人民币升值预期和外汇储备的积累：外汇储备增加的过程就是人民银行资产增加和基础货币上升的过程，2000年-2010年外汇储备与资产和基础货币的相关系数均为0.99，也就是说，外汇储备是影响资产和负债的核心因素。

中央银行的资产负债表对理解一国的宏观经济、风险和政策有一定意义。它不仅直接影响政府和银行部门的资产负债表，而且间接影响居民和企业的资产负债表。

例如，资产和负债规模越大，中央银行的政策和自身风险对实体经济和金融市场的影响越大；如果该国是储备货币发行国而且拥有发达的金融市场，则资产负债规模和结构的变化必然带来全球性影响。再如，如果一家央行持有的外汇资产占比较高，则其面临的汇率风险较大；如果一家央行在危机时期为”救火”而买入质量不高的金融资产，则央行的信贷风险就会上升。无论是何种损失，最终都会反映为央行资本金的减少和财政负担的增加(如财政为央行注资)。

不对称的游戏

美、英、日、欧四家央行与人民银行之间游戏的不对称性，主要体现在七个方面。

——不对称的风险。

四家央行主要面临利率风险和信贷风险。本次全球金融危机改变了四家央行的资产结构，其持有的国债和抵押品价值对利率和信贷风险特别敏感，因为利率上升和信贷违约损失将导致抵押品价值下降和资产损失。

例如，美联储购买1.5万亿美元国债的资金来源并不是新发货币，而是银行准备金，国债的收益率高，而准备金的利率低，这确保美联储稳获利润。2010年美联储赚得817亿美元，接近美国所有商业银行和储蓄银行的全部利润。然而，如果利率上升，则美联储持有的国债和抵押贷款证券的价格下跌。有估算认为，长期利率每上升1个百分点，美联储所持资产的市场价值就下降1000亿美元，2010年的利润也就荡然无存。

再看欧洲央行。为支持危机国家，欧央行买入国债和银行抵押品带来两个层面风险：一是所持2100亿欧元的希腊、爱尔兰和葡萄牙银行的抵押品带来的违约风险。二是所持750亿欧元的希腊、爱尔兰和葡萄牙国债带来的利率和违约风险。显然，如果上述国家债务重组，或者欧元区利率上升，导致欧央行所持国债和抵押品价格下降五分之一，则欧央行的资本金就会被完全冲掉。

英格兰银行和日本银行同样面临利率风险。日本银行还因持有一部分金融机构的股票而面临股市波动风险。

人民银行则主要面临汇率风险和通胀风险。

首先，人民银行面临由货币错配(资产多为外币，负债多为本币)带来的汇率风险：如果外币贬值(人民币升值)，则外汇资产的人民币价值下降。当然，下降程度取决于外汇资产的币种构成和四国货币汇率相对变化。

其次，人民银行外汇资产也因全球通胀率上升而缩水。因为即使外汇资产不折算为人民币而仍以外币计值，其实际购买力也会因全球通胀率上升或其它商品的价格变化而下降。例如，虽然2010年中国的外汇储备比2002年扩大了10倍，但石油购买力只扩大了3倍。

第三，人民银行还面临导致国内通胀压力上升的风险。除了央票和准备金利息成本会助长通胀压力，13.6万亿元人民币的准备金构成基础货币的来源，货币扩张潜力和潜在的通胀压力较大。

——不对称的政策取向。

中央银行资产负债表的规模和结构，是理解和研判中央银行政策走势的基本依据之一。以”理性”著称的中央银行，一定会采取各种措施避免或减少损失。

面临利率和信贷风险的美、英、日、欧央行，会倾向较长时间地维持宽松货币政策，尤其是低利率政策，以期降低银行债和国债的融资成本，尤其是欧央行的低利率不仅有助于各国发国债和金融机构债，而且有利于欧洲稳定基金降低发债成本，筹措应对欧洲债务危机的资金。此外，低利率有助于推高投资者的风险偏好和四家央行所持抵押品的价格，稳定甚至推高四家央行资产收益，更便于四家央行逐渐出售所持资产，最终成功地缩小资产负债表。

然而，人民银行则期望其与国外的利差较小，以避免套利资金流入。可见，资产负债表结构的差别，决定了四家央行与人民银行的政策目标之间存在一定冲突：四家央行倾向宽松的货币环境(如维持低利率)与人民银行倾向偏紧的货币环境(期望四家央行尽早提高利率)。

四家央行的政策，会加剧人民银行面临的汇率风险和通胀风险：推动四国货币相对人民币贬值，降低外汇资产的人民币价值；推动全球通胀率上升，稀释中国外汇资产的实际购买力。

——不对称的先天条件。

在这场四对一的游戏中，四家央行有三个先天优势，一是四家央行都能发行储备货币，其货币可以畅行全球，货币不会完全憋在本国而过快地造成本国通胀；二是都有发达的金融市场，可以吸纳国内外储蓄为其银行和国债融资；三是有金融规则的制定权。如清偿力II协议规定的保险公司要更多地投资于政府债券，巴塞尔协议III也规定政府债券应是银行资本金中的最安全资产。这些政策都将增大对国债的需求，降低了国债利率。

人民银行则不具备上述优势：人民币不是国际货币，不能作为信贷货币大量流出，被动投放的货币集中于国内金融体系，而欠发达的金融市场又不能充分吸纳这些流动性，过多的货币追逐少量资产，自然容易形成商品和资产通胀压力。

——不对称的政策工具。

四家央行动用各种政策工具来创造宽松的货币环境，如利率、汇率、准备金、甚至非常规的量化宽松政策。

四家央行可以通过两个办法来维持低利率：一是通过制定低政策利率(如美国的联邦基金利率)来维持低短期利率。其维持时间长短取决于四经济体的通胀率。其通胀率越低，越有利于其维持低利率。二是吸引国内外投资者购买其国债来压低长期利率。这些投资者大体可分为国内外私人投资者、国外官方投资者和国内官方投资者。例如，国内外私人投资者仍然是美国国债的最大持有者；人民银行是美国国债的最大外国官方投资者；美联储是美国国债的最大国内官方投资者。

相反，人民银行动用的工具和市场化分散风险的力度受限。在回收再贷款和再贴现、开展央行外汇掉期交易、调整人民币准备金率、部分地动用利率和汇率等政策中，一些政策的效力日益受限，成本日增。比如说，自2003年到2010 年底，央行对冲外汇占款的成本支出已过1万亿元，提高法定存款准备金率是在一定程度上对商业银行征税，不但降低了金融机构的盈利能力和竞争能力，而且助长金融脱媒。

——不对称的经济周期。

目前，美、英、日、欧普遍处于资产负债表衰退阶段。其主要特征是资产价格泡沫破灭后的居民、企业和政府的债务较多。各部门的主要目标是减债(即去杠杆化)，尤其是企业的首要目标不是利润最大化，而是以尽快减少债务，改善资产负债表。所以，我们看到企业贷款需求不足和大量准备金存放于美英日欧央行的情况。而有限的信贷需求进一步压低了利率。从罗斯福新政、”二战”、朝鲜战争和IT泡沫破裂的历史看，企业贷款需求不足和低利率的情况可能维持很长时间。

相反，目前中国不是处于资产负债表衰退阶段。其主要特征是资产价格仍然有上涨压力，居民、企业、地方政府都有较大的贷款需求和扩张冲动。银行准备金的增加不是由于贷款需求不足，而更多地是人民银行为控制流动性和信贷而提高法定准备金率的结果。

——不对称的互动机制。

四家央行可通过宽松的政策控制自身风险，而且具有在全球范围内推升通胀的潜力。本次全球金融危机带来的变化之一，是全球机构投资者加大向新兴市场国家的资产配置的比重。因此，即使美、英、日、欧的通胀率较低，但不对称的政策和经济周期，必然进一步增加全球资金向包括中国在内的新兴市场国家的流入规模、渠道和力度，从而推升中国的商品和资产通胀。更何况，一旦经济复苏，银行贷款意愿增强，货币乘数恢复到危机前的水平，则蹲伏在美国银行体系内的已经扩张两倍的基础货币会迅速使其货币供应量翻一倍，从而在全球范围内加大通胀压力。

相反，人民银行一方面面临继续积累外汇储备和增发的货币滞留国内并形成通胀压力，另一方面被迫购买别国国债。这些在客观上帮助四家央行维持低利率，并进一步稀释人民银行外汇资产的实际购买力。

——不对称的后果。

短期看，四国的先天优势和灵活政策有助于其防止通缩，促进资产价格回升，并有助于其防止利率和信贷风险及央行资产损失。人民银行则面临成为被动吸纳由四家央行创造的货币的局面，从而可能导致以下结果：

第一，中国继续面临通胀压力，不仅体现在价格(油价和大宗商品价格)上，而且体现在货币的直接输入。虽然近年通过提高准备金率和发行央票回收的流动性规模不断扩大，但仍有平均15%-20%的外汇占款没有被收回。

第二，目前的不对称会导致人民银行控制通胀的空间趋小、央行资产损失和或有负债风险。由于占GDP比重高达67%，所以人民银行的资产损失对GDP和或有负债的冲击，要大于上述任何一家央行。

第三，外汇储备资产主导的资产结构将在一定程度上压缩人民银行维护金融稳定和控制通胀的平衡空间，因为人民银行为维护金融稳定而买入其他资产时较难避免通胀。

从本质上说，四家央行和人民银行的不对称游戏，反映的绝不是五家央行本身的问题，而是各国经济结构、经济发展模式和阶段、经济金融政策和现行国际经济金融规则的综合反映。

中长期看，只有推进关键改革，中国才能变被动为主动：外汇储备投向影响四国国债收益率和低利率的维持时间；减少积累外汇储备将从源头上减少受制于人的汇率风险和通胀风险；资本项目开放进程决定全球资金流向和全球资产价格。

总之，随着政策工具的多样性和灵活度的增加和各项关键改革的推进，人民币成为国际储备货币，金融市场继续发展和深化，参与制定国际金融游戏规则能力的增强，中国能够扭转上述不对称游戏中的被动局面。

EB-5投资移民2010年官方批准数据解析: 风险与机会

张哲瑞联合律师事务所 周健律师    2011-01-19 17:09:27

 
作者: 周健律师jzhou@hooyou.com

联合国警告：全球大范围粮食危机随时会暴发

明报    2011-01-06 19:01:02

　　联合国粮农组织表示，全球粮价过半去年急升三成，警告全球正面临「粮价震盪」，随时有可能演变为新一场粮食危机。《金融时报》和《华尔街日报》指出，麦当劳、卡夫、家乐氏、莎莉蛋糕等国际企业，在农产商品上涨的压力下，已纷纷开始加价。

　　联合国粮农组织的全球粮食价格指数过去半年上涨32%，上月更升至214.7点，超越2007至08年粮食危机水平。粮食价格指数由小麦、玉米、大米、植物油、乳製品、糖及肉类等55种农产品批发价格构成。粮农组织指出，糖价近期升上30年高位，以及油籽和肉类大幅涨价，令粮食价格指数突破2008年6月所创的213.5点历史高位。在拉尼娜现象引发全球气候异常下，多个农作物出口国收成都受恶劣天气影响，市场预料今年粮价将持续高企。

　　粮农组织驻罗马高级经济学家阿巴斯安(Abdolreza Abbassian)表示，粮食价格暴涨「令人忧虑」。他表示，当前情未如2007至08年粮食危机般恶劣(当年的粮食短缺，在孟加拉和海地等30多个穷国触发骚乱)，但警告不要以为近期粮价已经见顶;若升势「延续多月」，便可能进一步推高穷国的粮食零售价，「粮食危机重演的机会也愈大」。

　　大米和小麦，是关乎全球粮食稳定的两大农产品，可幸作为亚洲非洲逾30亿人口主食的大米，价格现仍相对稳定，约每吨535美元，比2008年一度涨至每吨1000美元的历史高位，低近一半。不过由于俄罗斯及乌克兰等地去年大旱导致小麦失收，令小麦价格升，使麵包、意粉、饼乾等食品製造商面临加价压力。另外，作为牲口饲料的玉米价格上涨，将使农场减少饲养牲口数目，令肉类和禽肉价格上升。加上粮食需求增加、美元弱势及油价上升，都推高进口粮食价格。

　　以美国为例，早餐食品价格愈来愈贵。每磅烟肉的零售价，与一年前相比，上升逾四成，每磅轻烘培咖啡贵22%。单在上月，卡夫的麦斯威尔咖啡已涨价12%。市场预期，发达国今年将面临大型食品企业的加价潮，卡夫芝士、家乐氏粟米片、莎莉蛋糕已开始涨价。《金融时报》指出，除发达国家，粮价高企等造成的通胀问题，已成为中国及印度等发展中国家日益严峻的经济与政治挑战。埃及、海地、索马里等贫穷国家，已出现粮食短缺势头，甚至触发骚乱。联合国估计，全球近10亿人口将面临粮食不足。

美国再工业化吸金 中国企业来美投资翻番

21世纪经济报道    2011-01-10 22:33:13

　　2011年美国各州驻华商务代表处的主要任务仍然是吸引中国企业和个人赴美投资。这是新年伊始《21世纪经济报道》记者(下称记者)从美国部分州驻华机构了解到的信息。

　　宾夕法尼亚州商务部上海代表处首席代表邵宁向记者表示：”美国各州财政吃紧，为吸引中国资金，各州已有了充分的战略布局。对中国企业来说，此时来美正是时机。”

　　随着美国再工业化推进，中资企业来美投资渐成热潮。研究机构罗迪厄姆咨询表示，截至2010年9月，中国企业2010年投资或收购美国项目资金为28.1亿美元，远高于2009年全年的17.3亿美元。以此推算，全年投资额有望比2009年翻番。

　　危机中的”再工业化”

　　由于劳动力成本高，美国”再工业化”过程很难。

　　2009年底，奥巴马称美国经济要转向可持续的增长模式，即出口推动型增长和制造业增长。这被看成美国向实体经济回归的强烈信号。

　　2010年3月奥巴马发布的”出口倍增计划”可说是对再工业化思路的现实落实。在《美国复苏与再投资法案》(ARRA)推动下，美国政府对新兴制造业和新能源产业进行大力支持。在整个7870亿美元法案投资基金中，800亿落户清洁能源，650亿投资在基础建设，这些公共资金将在2015年全部到位。

　　美国经济学家统计表明，每投资100万美元在基建或新能源产业上，将换来17个新的就业机会，而投资在军工行业只能换来11.6个就业岗位。

　　但一年之后的就业数据似乎无法对新政提供积极信号。

　　1月5日发布的全美就业报告显示，12月份美国私营部门就业增加29.7万人，其中服务业当月增加27万人，而制造业雇员仅增加2.3万人。

　　中国美国经济学会副秘书长王国兴向记者表示，”由于劳动力成本高，美国”再工业化”过程很难，短期内不可能通过新兴产业增加太多就业。”

　　有汽车业的动向做印证。近期，在汽车配件公司纷纷转向混合动力、新能源电动车等新产业时，美国三大汽车公司采取保守措施，仍致力于传统大型汽车。

　　中企来美投资应有长远战略

　　为了降低债务风险和提振经济，美国各州提供了较低的进场条件

　　吸引中国企业入驻是美国州长们热衷做的事。刚卸任的宾州前州长爱德华·伦德尔(Edward G. Rendell)在任期间，特别要求与中国的太阳能、硅芯片行业的企业家见面，希望他们能在美国新能源领域大量投资，在地价和其他政策上许以丰厚优惠。

　　邵宁说，美国各州、郡政府在培训、政府奖励和税务上都有不同程度的优惠。各州为了降低债务风险和提振经济，加大制造业的投资力度，为中国企业提供了较低的进场条件。

　　正是在这样的背景下，尚德计划在亚利桑那州沙漠建厂，比亚迪汽车则得到了加利福尼亚州政府的全力支持要在加州投资设厂。

　　邵宁告诉记者：”目前中国企业来美投资，行业上以机械制造和新能源领域居多，产业链上则倾向于高技术的尾端生产和研发等。”

　　他透露，前不久有一家大上海经济圈内的机械制造领域的民营上市企业，通过直接雇佣美国团队的方式，实现了来美投资。不过，”虽然企业有意向多，但真正成功落户的还是少数。”

　　以”再工业化”名义吸引的中国投资，究竟能得到多大的回报，仍是个问号。

　　有专家指出中国先进的制造业和新能源产业选择在此时进入美国市场，在考虑投资成本的同时，更要考虑长远的战略。

清华学者：中国成吸收财富的巨大”黑洞”

中国证券报    2010-12-28 12:11:07

　　10月31日，在中国(海南)改革发展研究院主办的中国”十二五”改革国际论坛上，清华大学社会学教授孙立平称，中国社会已经出现了巨大的吸收财富的”黑洞”，这个”黑洞”将发展成果的相当一部分吸收进去，因此剩下能够分配的非常有限。这个”黑洞”有多大？据他估算，2009年，政府通过各种手段获得的财政收入约11万5千亿元，占了GDP的三分之一。以下为孙立平的演讲全文：

　　各位早上好！今天主要是谈谈社会建设与”十二五”改革。为什么谈这个问题，我想谈社会建设的问题首先不是一个理念的问题，这是一个非常现实的问题，中国很多的问题都是这样，开始的时候好像是一个理念的问题，但是过一段看则是一个和人们的生活甚至和人们的饭碗密切相关的问题。比如，环境保护的问题就是这样，80年代的时候可能还只是一些知识分子的理念，是一个很超前甚至有点奢侈的东西，但是现在可以看到这已是一个现实问题了。民主的问题、社会建设的问题也是同样的道理，多少年前也许还是一个理念，但是现在成为与人们的饭碗休戚相关的一件事情，社会建设也是如此。”十二五”规划当中一个非常重要的内容就是我们这次会议一个非常重要的主题，即收入分配的改革及利益关系的调整。在制定”十二五”的过程中人们经常提到国民收入倍增计划，还有提出国民收入与经济增长同步增长，现在一些地方政府已经明确提出”十二五”要实施国民收入倍增计划。

　　然而，我不知道各位注意到没有，网上对此的反应可以说是一片冷落，甚至在一些论坛上看到寥寥的几条反应都是冷嘲热讽，为什么会这样？这是一个非常值得我们思考的问题。这样一种冷淡甚至是冷漠的反应是有原因的，可能是人们基于这些年的经验对政策落实有所担忧，很好的一个政策到最后结果很难说。所以政策很重要，机制更重要，如果没有好的机制保证政策的贯彻执行，最后说不定会走向反面。

　　我们在政策的层面，报纸和各种舆论上讲得更多的是收入的倍增，现实当中反而是另外一种担心，会不会是收入的倍增计划变成支出倍增的现实，收入的倍增还看不到明显的迹象，但是支出的倍增的迹象已经比收入倍增趋势明显得多。最近一段时间来说至少有两件事情非常值得我们注意，一个是物价的上涨，特别是和人民生活密切相关的这些商品价格的上涨，比如粮食、石油、蔬菜、肉类、各种食品、水、电、煤气这些生活的必需品价格大幅上涨。这段时间里，民众在这方面的支出已经远不是CPI增长3％、4％能够衡量的了。第二，今后这一段税费的负担将会明显加重。这一段物业税、车船使用税、环境税、社会保障税等等都在酝酿中，一系列的税费将会明显的增长。

　　前两天人大讨论关于车船税的问题，在人大常委会当中有很多不同的意见。有个人写了一篇文章，说税负这么重的情况下还是要老百姓掏钱，变成了任何的调控最后都是收钱，经济增长快了要收钱，房价高了要收钱，汽车多了要收钱，对经济社会的调控最后都变成收钱。这篇文章指出中国人税负痛苦本来就很高，比如车主的税负本来就很高，一部车负担了诸多税费，像增值税、年审费、牌照费、拥堵费等等，各种税费占了一辆车车总费用的40％，这种情况下还有专家或者人大代表提出为了鼓励人们少用车，各个单位不许免费地向自己职工提供免费停车的地方，最后所有的东西都变成了收钱。在这种情况下出现一个非常现实的问题——一个出发点良好的，朝着国民收入倍增这个方向努力的政策，会不会最后变成老百姓支出倍增的结果。

　　从政府的角度来说，我们也可以看到一个现实，即狭小空间里的有限腾挪。这一届政府强调民生，特别是强调提高底层人民收入，从实地走访一些地方的情况看，农民的状况这几年是有明显改善的，免除农业税、义务教育、新农合这些政策对改善农民生活还是起了比较好的作用，尤其是在一些比较贫困的地方这些改善的迹象更为明显，但是我们要了解这样的一种努力其实是在社会在其他的方面付出的巨大代价的情况下获得的。说得更直接一些，最近这几年底层的改善与对中产阶层的剥夺是密切相关的。

　　最近有两个调查相当的令人震惊，一个是网上的调查，7千多人参加了调查，调查的结果显示有比较模糊的移民意向达到88.2％，接近90％第二个是汇丰银行的调查，调查的对象是月薪超过12000元，流动资产超过50万元的人，这部分人当中10年内有移民计划的达到60％。这样的调查结果相当的令人震惊，有人把这称为精英集体逃亡，也有叫第三次移民潮，还有的叫用脚投票。实际上我们面对的是一个非常小的空间，在这个狭小的空间当中，只要补了这个地方就得挖另外一个地方，或者叫拆东墙补西墙。最近这些年各级政府做了一些非常有诚意的努力，但是这种努力是在一个非常狭小的空间当中作出的有限的腾挪。

　　从民众的角度来说，或者从政府的角度来说，我们面对一个非常严峻的现实，为什么会出现这样一种状况？症结就在于社会当中实际上已经形成一个巨大的吸收财富的黑洞，这个黑洞把社会发展成果相当的一部分吸收进去了，剩下的老百姓能够分到的是很有限的一部分。在这剩下的很有限的一部分中要改善这个部分就必须以另一个部分受损，这就是有限的空间。这个巨大的黑洞在依托权利形成的灰色收入。

　　有两个数字，一个数字是政府的财政收入。据周天勇的数据，我计算的结果是2009年政府各种形式的收入的是11.5万亿，占当年33万亿GDP的三分之一；第二个数是王小鲁做的一个计算，2008年GDP收入中不清不楚、不明不白，分丢了，不知道落实到谁的头上的有9万亿，也是GDP的三分之一。这个钱去哪了？想想中国现在的房价，这个数也差不到哪儿去。如果说这两个数都是有一定的依据的话，就出现一个令人震惊的一个结果。国民一年创造的财富中政府收入占三分之一，分丢了三分之一，剩下的三分之一才是属于规范性分配的部分，企业的利润也在这三分之一里面。这些发生在构建和谐社会的背景下。我们提出的目标也好，口号也好，和现实究竟是一个什么关系，这中间究竟什么地方出了问题，这是我们需要思考的问题。各种可能的好的口号都提出来的，但是究竟问题出在什么地方。

　　这背后体现的就是一个机制的问题。社会可能是机制出了问题。现在看收入分配的问题，不能用原来的以工资为主要形式的收入分配的概念去理解，应当考虑怎么能解决中国的资源分配和财富分配的问题，如何能够形成财富和资源分配的新机制。这个问题的解决有赖于一个相对独立的社会。没有一个相对独立的力量，解决利益失衡的问题是不可能的。这是很现实的一个问题。这个问题再进一步有一个更根本的问题，究竟是要重建权力还是要重建社会？最近这些年来的一个趋势是非常明显的，即权力在不断强化，社会开始又重新回到依靠权力来解决问题的趋势，用权力来包打天下。

　　为什么会出现这种趋势，我们有时候理解可能过于简单，其实有一个更深刻的背景，就是经济社会生活的复杂化，包括市场经济、全球化、科学技术的发展，快速的城市化等等这样一系列的过程造成了经济社会生活复杂化。这是现实的挑战，客观上要求一种更强的治理能力，但在我们既缺少市场又缺少社会的情况下，对更强的治理能力的要求很容易就直接转化为对权力的一种呼唤。在这种情况下，如果不能够尽快形成市场、社会、政府的多元治理结构，是很难以应对这个挑战的。

美国近百城市濒临破产
加州、纽约在崩溃边缘

广州日报    2010-12-26 15:46:57

　　本月19日，因成功预测花旗银行破产而声名鹊起的华尔街“美女“分析师惠特尼表示，由于无法偿所欠下的数以万亿计的巨额债务，超过100座美国城市可能在2011年破产。惠特尼警告称，美国地方债务危机是美国经济面临的最大问题，很可能会将美国拖离经济复苏的轨道。

　　经济衰退令美国地方税收锐减，社会保障等支出却急升，资不抵债的风险飙升，早已债台高筑的州郡更雪上加霜，情况恰如欧洲重债小国,故外界称为“美版欧债危机“。

　　统计显示，目前，美国州和市政府的债务总额高达2万亿美元。在捉襟见肘的困境下，“汽车城“因掏不出钱而被迫削减警力、减少照明、道路维修和街道清洁服务；加州州政府将公立大学的学费大幅调高32%……

    经济衰退令美国地方政府税收锐减，社会保障等支出却急升，资不抵债的风险飙升。早已债台高筑的州郡更雪上加霜，情况恰如欧洲重债小国，故外界称之为“美版欧债危机“。

　　美国华尔街“美女“分析师惠特尼因成功预测花旗银行破产而声名鹊起。19日，她再次警告，已经拖垮多家银行甚至整个国家的债务危机，明年可能向城市蔓延，美国有超过100座城市明年可能会破产。惠特尼认为，美国地方政府的债务问题是目前美国经济面临的最大问题，可能会使美国脱离经济复苏的轨道。

　　惠特尼本月19日接受哥伦比亚广播公司《60分钟》采访时说：“除了房地产，债务危机是美国最严重的问题，也肯定是对美国经济最大的威胁。“

　　“我深信你将会看到一系列市政债券违约。你会看到大约50到100座城市发行的债券违约，甚至更多。这些债券总值可达数万亿美元。“惠特尼说。

　　对于美国地方政府的债务危机，新泽西州州长克里斯蒂作了简洁的概括：“我们花太多钱在每一件东西上。我们透支太多。我们疯狂地贷款。现在信用卡刷爆了。我们现在需要从洞底下爬上去，而这个洞我们挖了10年有余。我们必须慢慢爬出去，但这很艰难。“

　　据报道，美国州政府和市政府的债务总额高达2万亿美元。美国各州开销比税收多出近5000亿美元，而且还面临1万亿美元的福利基金缺口。

　　目前，“汽车城“底特律已开始削减警力、减少照明、道路维修和街道清洁服务，近五分之一的人口受到影响。随着美国汽车业的衰落，底特律缺乏足够的财力来为90万城市人口提供服务。 “各城只能自力更生，因为政府自顾不暇。“伦敦经济学院经济地理学教授安德列斯·普斯说，“市政府不得不自己还债，某些城市可能将被迫采取大幅度削减开支的措施，如底特律。“

　　邻近的伊利诺斯州开销是收入的两倍，欠账近半年。但伊利诺斯州州立大学已经欠债4亿美元。据悉，该州面临债券违约的风险为21%，是美国各州中最高的。在加州，州政府已经将公立大学的学费提高32%。亚利桑那州已经将州国会大楼和州高等法院大楼卖给投资者，然后再租回来使用。

　　美国50个州中，已有一半的州裁减政府雇员，22个州开始推行无薪休假计划，至少28个州已经下令全面预算削减，其中很多州更推出针对特定机构的大幅削减计划，退休金计划的财政缺口也变得越来越大。

　　美国全国州长协会报告在6月报告称，各州总开支连续两个财年下降，这是40年来第一次出现这种情况。

　　虽然习惯了经济循环的盛衰浮沉，但美国官员和负责做预算的人正面临从未经历过的情况：年复一年的缺口正加速增长。通常情况下，赤字问题大多通过预算手段解决，但此次危机的深度正迫使各州放弃以前策略，而不得不“真枪实弹“地削减预算。

　　而一旦“真枪实弹“地削减预算，必然危及民众生活。比如，教育经费占到各州总开支的近三分之一，医疗开支，将占到超过一半，真正的削减措施必然招致激烈的反对，美国各州早就爆发了各类的罢工潮。

　　更糟的是，地方的财政困境，并不能指望通过脆弱的经济复苏缓解。奥巴马曾在6月非同寻常地要求国会向各州紧急援助500亿美元，以避免各地教师、消防员和警察遭裁员。在美国，只有联邦政府允许出现赤字，地方必须平衡预算，否则将面临债务违约问题。目前已有11个州面临大幅预算缺口（超过总开支的 10％），而且缺口很可能持续到2013年。这种持续的预算缺口在现代美国政府历史“史无前例“，只有上世纪30年代大萧条期间才出现过。

　　随着房产贬值、居民收入减少、消费者停止购物，政府税收锐减，已使得原本就资金不足的养老金计划面临“灭顶之灾“。如今，曾经兵强马壮的各州政府正接近财政灾难的边缘，2008年爆发的金融危机及其持续冲击已导致2010年的“清算“：

　　一方面是联邦政府刺激资金的终结，另一方面是负债累累的地方政府，各州正面临令人难以置信的连续三年预算赤字，势在必行的预算削减将导致就业岗位的减少，公共服务的收缩，伤及数以百万计美国人的生活。

    从规模上来讲，这场财政灾难在加州和纽约州尤为严重。这两州的经济规模都超过希腊。由于面临结构性赤字，加州和纽约州经济几乎陷入瘫痪。

　　在加州，来自共和党的前州长施瓦辛格和控制议会的民主党人之间的政治对抗一度陷入僵局。去年，加州被迫发行记名认股权证，今年预算出现190亿美元的缺口，又是一片混乱。在纽约州，尽管民主党人控制了所有的经济杠杆，但依然找不到一种可令公共部门雇员工会接受的减支协议，要知道，民主党的很多票都来源于这些公共部门雇员。

　　换个角度来看这场危机。不久前，北卡罗来纳州夏洛特县三分之二的图书馆分部可能会因为缺乏资金而关闭，“我们都快要抓狂了。“9岁孩子张伯伦的妈妈杰西卡说。于是第二天，小张伯伦组织他三年级的同班同学写了一封抗议信，而且，他们还自己卖汽水，将赚到的595美元放在一个空饼干盒里寄给当地图书馆的馆长，“这真的非常感人。“希瑟说，他9岁的儿子也参与了此次活动。

　　对于当地人来说，这一切都令人震惊，他们早就习惯了似乎永远都不会终结的经济繁荣。最后，当地官筹集了350万美元，使得一些图书馆免于关门，张伯伦家附近的图书馆就保了下来，但预算问题仍在继续。

　　乍看之下，雷曼兄弟的倒闭和张伯伦家附近图书馆的倒闭没有相似之处。可是，尽管规模不一，这些经济灾难的实例背后存在同样的“主旋律“：遇到好光景、前途看似一片光明时，各种以贷款为基础的投资涌现。没有人会担心还贷的问题，因为每个人都觉得在账单到来时，自己已经变得更富有。金融衍生品、缺乏现金的贷款购房者、发行债券和承诺上调养老金的政府——这些不同的行为其实都在制造巨大赤字。只有在泡沫破灭时，人们才无法支付账单。问题是，太多人已忘了泡沫总归要破灭。

　　在捉襟见肘的困境下，美国地方政府正采取各种措施，其手段可谓“五花八门“，而实则无法填补巨大的赤字窟窿。

　　2006年年底，各州预留日常开支的12%作为储备资金，被称为“雨天基金“。但如今，即使是这一美国历史最高储备金比率也不足以弥补多数州的预算缺口，地方政府都花光“雨天基金“。为此，美联储主席伯南克10月曾呼吁各州建立规模更大的“雨天基金“，为未来困境提前做准备。

　　当然，并非是所有州都有充足的“雨天基金“。美国有14州预计储备金比例不到年度开支的1％，基本上这些州就是“月光族“。此外，多数州的储备金都低于安全警戒线之下。

　　很多州都不愿意在经济不景气时广泛加税，取而代之的是向税收优惠措施开刀、填补税收漏洞、严惩逃税者，以及对烟草、酒类、赌博甚至汽水和糖果等增税，在华盛顿州，甚至连瓶装水也被增税。此外，接近一半的州已经提高了高等教育、法院服务、停车、商业许可的收费。这些都是经过检验证明可靠的应对措施，但随着赤字困境年复一年的持续，弥补预算赤字的工作日益艰难。

　　如今，破产已成了全美各地方的话题，很多投资人担心，地方政府债券已经变成由债务推动的最可能破灭的泡沫。加州公立雇员工会正在游说通过法案，禁止政府完全破产，他们十分担心大规模的政府债券违约导致政府最终无法向他们支付退休金。

　　目前，法律禁止各州申请破产保护，因此，虽然很多州实际上已破产，但最终它们仍可以使收支相抵。不过，它们是通过微调税收，或者扼杀如少年吸毒法庭之类的创意项目，还是其他别的手段实现这个目的，那就不得而知了。

　　据报道，虽然州一级政府也可以在市政债券市场上发行债券，但这些收入不能拿来做政府运营资金，只能投入在有收入担保的基础建设上，如机场和高速公路。所以，许多州政府已经没有什么办法可想。

　　最后，向联邦政府借贷款是最后一招了。但根据美国法律，各州“自己赚钱自己花“，联邦政府只在自然灾害等危急时刻才出手，救援各州并无现成程序。

　　在宾夕法尼亚州首府哈里斯堡，政府需要偿还6800万美元债务，而该市的预算总额仅为大约6000万美元。一家咨询公司给出的建议是：冻结工资、雇员房价，将房产税提高1倍，出手城市标志性建筑、文物和博物馆。

　　在俄亥俄州的一个县，当地法官敦促市民携带枪支，因为当地治安办公室的一半员工停薪休假。

　　各州的“小打小闹“显然无法解决最大的赤字难题：医保和公务员福利的巨大窟窿。

　　首先是医疗保障的麻烦。这一体制由美国国会创立，由各州管理，由联邦、州和地方政府共同出资。在最好时期，美国穷人的医疗保障都是一片混乱，随着加入者迅速增加，情况更加严峻。

　　另一个严重的问题是公共部门雇员的薪酬和福利。在这个问题上，新泽西州的烂摊子是这个广泛蔓延问题的一个极端范例。美国很多州和地方政府都犯下了这么一个错误：为赢得公共部门雇员的选票而大幅增加他们的薪水和福利，政府以为养老金的投资收益永远会保持增长的势头。

　　皮尤调查中心估计，如果各州要想维持其对公共部门雇员的退休金承诺，资金缺口至少1万亿美元。数据显示，2000年美国一半的州退休金计划完全有足够的资金支持，而2008年只有4个州还能做到这一点。诚然，要想削减警察、消防员和教师的福利很难，但经济的长期衰退表明，公立和私立部门雇员面临的经济状况差异越来越大。

　　与企业破产不同，美国各州并不会走向真正意义的破产，美国《破产法》不允许州破产，其实质是州政府财政出现短缺，难支付各种公共支出，而在一定期限内又无法解决赤字危机的状况。

　　由于美国州政府无权申请破产，因而各州将通过削减开支、增税来降低预算赤字。

　　事实上，美国地方州政府陷入财政危机而面临“破产“早有先例。去年年底，时任加州州长施瓦辛格也曾宣布该州进入“财政紧急状态“。

　　2002年，美国田纳西州因当时未能通过预算，此后，州所有的公立大学停课、驾照停发、公路建设停止进行。

　　地方（市）政府有权申请破产，而且财政收入的低下以及劳动力成本高企将迫使越来越多的地方政府寻求申请破产保护。不过，美国联邦政府和州政府对市政债券市场提供的补贴以及充裕的削减支出空间，使得地方政府可以延期支付利息或进行重组债务，而不至于陷入债务违约的境地。不过，财政援助将造成联邦政府、州政府和地方政府债务和付息成本继续攀升。

　　自1937年以来，美国共有619个地方政府机构，大多数是小型公用事业机构或者区域申请破产。相较于欧洲城市，美国的城市更依赖于向投资者发行债券来集资，因此违约率也更高。

　　欧洲城市也不安全：佛罗伦萨、巴塞罗那和威尼斯等欧洲名城也在债务危机中泥足深陷。

　　在欧洲，预计地方政府今年贷款总额也创历史新高，达1.3万亿欧元。从底特律到马德里，地方政府都在挣扎着还债，一些城市甚至连支付基本服务费用（如街道清洁）都有困难。

　　上周，穆迪评级机构警告可能会调低佛罗伦萨和巴塞罗那的信用评级。而在今年早些时候，葡萄牙的里斯本已经遭标准普尔调低信用评级，那不勒斯和布达佩斯的信用评级更是沦落至“垃圾“级别边缘。

　　在欧洲，很多城市传统上更依赖银行贷款和国家拨款而非发行债券，不过，这些城市的财务习惯也开始发生改变。

　　在意大利，在过去几个月里，捉襟见肘的威尼斯不得不通过变卖一些古建筑来填补赤字。